En cuanto a la inversión extranjera en bonos del gobierno nacional (ver gráfico 4), Italia fue la que más sufrió el impacto de la pandemia con una salida neta récord en los primeros meses de más de 70 mil millones de euros que está mejorando gradualmente con la normalización de las condiciones financieras internacionales; la figura española, en cambio, no sufrió sobresaltos particulares.

Italia ha pagado en parte la mayor fragilidad reputacional y la condición de ser el primero en afrontar la crisis y con una ratio Deuda/PIB superior; además, en marzo de 2020 no se contaba con la red de cobertura adecuada del Banco Central Europeo (BCE), que luego se desplegó en abril a través del Programa de Compras de Emergencia por Pandemia (PEPP).

En cualquier caso, en la fase previa a la crisis, la deuda italiana experimentó una mayor afluencia de inversiones que la deuda española, que siguió a una apertura de crédito de los inversores internacionales al nuevo gobierno de centroizquierda. En los últimos meses, gracias a los efectos de compresión de los diferenciales de PEPP, los ciclos de inversión en ambos países se han realineado significativamente.

Las similitudes: la creciente integración de los sectores bancario y empresarial

Sin embargo, el fenómeno más sorprendente que surge de los datos es la sincronía de las opciones de inversión en el exterior por parte de los sectores bancario y corporativo de las dos economías (véanse las Figuras 4 y 5), lo que surge como una señal de integración financiera entre ambas economías. es más avanzado que las apariencias. Es posible apreciar a simple vista cómo la evolución de las salidas de capitales de los sectores bancario y privado no financiero no solo sigue la misma tendencia sino que además se superpone en gran medida en valores absolutos.

La tendencia anterior a la pandemia vio un aumento en las salidas de efectivo del sector bancario a países extranjeros para Italia y España, con un aumento en las inversiones en acciones, bonos y depósitos/préstamos. Casi todos los bancos españoles experimentaron una acumulación de depósitos/préstamos, mientras que en el sector bancario italiano se observó una combinación más equilibrada de bonos/préstamos. Para ambos países, la exposición a los mercados de valores extranjeros aumentó casi a cero.